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工商時報【張志榮╱台北報導】
產能吃緊有利大立光第1季營運成長動能！摩根士丹利證券昨費洛蒙香水（4）日指出，大立光第1季產能依舊滿載，加上iPhone7 Plus備貨力道強勁，致使第1季營收預估僅較去年第4季下滑20％，因此，將合理股價預估值由4,500元調升至5,000元。
這也是除花旗環球證券外，第二家看好大立光股價有機會挑戰5,000元大關的外資券商，意味著外資圈未來有機會掀起獲利預估值調升潮，大立光昨天股價表現相對弱勢、下跌0.4％、以3,780元作收。
摩根士丹利證券台灣區研究部主管呂智穎預估，大立光第1季營收與獲利年成長率將分別為59％與98％，毛利率則為69.7％、僅較去年第4季下滑0.6個百分點，但較去年同期大幅成長10個百分點，主因毛利率較低的VCM組裝業務比重降低。
展望第2季，呂智穎認為，大立光產能利用率仍能維持在高檔，即便i7/i7 Plus產品周期已近尾聲，中國智慧型手機大廠從第2季起將陸續推出搭載雙照相鏡頭的旗艦手機，將帶來新需求。
由於呂智穎預估蘋果iPhone與中國智慧型手機的雙照相鏡頭普及率，將分別由去年的12％與7％攀升至今年的45％與21％，推升整體採用比例由去年的5％攀升至今年的16％與明年的26％。
呂智穎指出，將於今年推出的雙照相鏡頭iPhone，勢必得搭載升級後的鏡頭，也就是6P，因而拉高進入障礙，由於今年下半年搭載雙照相鏡頭的iPhone出貨量將由去年下半年的2,500～3,000萬支大幅攀升到7,500～8,000萬支，加上今年中國雙照相鏡頭智慧手機將由去年的2,800萬支大幅攀升至1.29億支，大立光原本緊俏供貨在第3季新產能開出後可望獲得紓解，將有利於趕上iPhone超級產品週期。
據此女生視訊，呂智穎看好大立光可望在雙照相鏡頭領域維持逾9成的市佔率，也因產能緊俏、享有較佳的議價能力，因此預估今、明年每股獲利將分別上看274.45元、338.35元，年成長率分別為61％、23％，合理股價預估值因而調升至5,000威而柔元。
呂智穎認為，目前大立光今年本益比約為13.8倍、低於舜宇光的18倍，但是大立光的股東權益報酬率（ROE）卻有47％的水準、高於舜宇光的37％，因此逢低仍然應加碼。
工商時報【主筆室】
台灣的整體經濟情勢，陷入發展動不足的困境，已經歷有年所。準確來講，從陳水扁執政時期，歷經馬英九的八年努力，今年再度政黨輪替，但是到了歲末年終，盤點英全新政府上台逾半年來的總體表現，還是無法跳脫經濟成長率能否保一的輪迴。連帶也使得年初才高票風光當選總統的蔡英文，最新的施政滿意度，已經快速出現死亡交叉的景象。總體以觀，面對台灣經濟的這種悶局，看來不只是蔡總統本人，恐怕全民大眾都要一起罹患憂鬱症了。
眼看當前的悶經濟一時難了，而展望新的一年，至少又有包括美國川普新政府的政策走向、全球貿易保護主義、英國脫歐後續發展，以及中國大陸經濟再平衡等諸多不確定因素橫亙於前，享有13A總裁美譽的央行總裁彭淮南，終於打破沉默，挺身而出，為解決悶經濟開出藥方。
綜觀彭總裁所開的藥方，歸納起來，可以說包含了以下的重點。首先，總方向是採取擴張性財政政策來提振投資和民間消費。其中針對目前國內超額儲蓄過多，主張應引領資金至基礎建設，以及主張應考慮讓包括資產管理公司或投信業者發行「基礎建設投資基金」，扮演民間資金導入公共建設的中介角色。另外則是提出「提振國內旅遊」的想法，認為應優化旅遊環境，才能提高國人的國內旅遊支出，貢獻內需。
進一步檢析彭總裁的這份處方，最大的特色就是聚焦於如何引領國內超額儲蓄的資金，一方面投入國內的基礎、公共建設，另方面則是藉由強化創新投資、提振國內旅遊等手段，以刺激民間消費成長。然而採取擴張性財政政策的藥方，日本安倍政府早已射出「三箭」，但成效似乎不如預期，而以台灣相對小規模的內需市場量體，能否支撐以及帶動「悶經濟」的翻轉，恐怕更難以過份樂觀。
當然我們可以理解，彭總裁把焦點放在帶動內需經濟的動能，自然是因為內需市場，至少比起國外市場的開發、增長，屬性上是相對較能自主掌控。另外，強調「提振國內旅遊」，也是因應陸客人數急劇下滑情勢下，不得不採取的務實對策。
但即使擬具了「藥方」，能否藥到病除，翻轉台灣悶經濟的困境，顯然也不能忽視相應的配套。在這方面，彭總裁概括的提出其前提，就是政府應營造良好的投資環境，具體的則包括加速綠能開發，確保穩定供電等多管齊下，最後則是特別強調，也要提升環評效率。
平議彭總裁的這一番論述，嚴格來說其實已經是老生常譚。事實上就是因為投資環境被認為不夠良好，才會出現企業寧可超額儲蓄，也不願冒然投入具高度不確定性的項目。而不論是僑外資不來，甚或國內資金大量外移，則更是成為印證台灣投資環境不佳的最佳寫照了！
然而，除了是老生常譚之外，關於彭總裁特別著墨的，有關應提升情趣激情聖品環評效率，我們認為這一方面顯示，我們的環評制度，儼然已經成為導致台灣投資環境不佳的重要因子。但另一方面，有關經濟發展和環境保護無法相容的爭議，固然已經持續多年，但以德國和北歐諸國的演化經驗來看，環境保護和經濟發展之間其實已經不再是零和的關係，而是已進化成可以兼籌並顧、雙贏共榮的新樣態。台灣如果要突破環評困境，與其聚焦於如何提升環評的流程、時效，不如應建構可以包容雙贏的新機制，無疑才是治本之道。
總體以觀，如何解決悶經濟的困境，其實只能算是治標，而有關改善投資環境，如果只是採取治標的策略，諸如提供減稅、補助，或穩定的水電供應等，也許可能收效於一時，但卻可能會蘊含更多的間接成本。
因此，找尋、建構更上位的治本之策，才是政府施政效能的真正考驗。讓環境和發展能夠並存共榮，讓勞資雙方能夠良性互動，讓合作取代零和對抗，這樣的施政新境界，無疑將比見招拆招，甚至是頻繁的「髮夾彎」更值得期待。我們相信，這應該是彭總裁建言的本意，我們的執政當局可別會錯意，拿錯藥單用錯藥方。
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